21世纪末中国经济报导本报记者朱艺艺 杭州报导
近日，天津市医疗保健保险局正式发布《关于规范调整部份医疗保健服务项目产品价格工程项目的通告》（京医疗保健保险发〔2022〕7号）表明，天津市将急诊治疗中常见的Chambertin导管受精术、受精卵移植术、卵子混合型处理等16项涉及群体广、用药须要、控制技术成熟、更稳定的辅助不育控制技术工程项目列入医疗保健保险丙类缴费覆盖范围，这意味着辅助不育工程项目首度被列入医疗保健保险缴费覆盖范围。这一通告将于3月26日施行。
上述消息正式发布后，2月21日以来，“辅助生殖国内首批”锦欣不育（01951.HK）已连续5个季度总计跌幅超14%；贝康医疗保健（02170.HK）已连续5个季度上涨，总计跌幅超20%；此外，2月21日斩获涨停的麦迪科技（603990.SH），近6个季度跌幅5%。
据Frost&Sullivan估算，中国的辅助不育服务项目市场由2014年的140亿增加至2018年的252亿，A43EI235E成长率为15.8%，预计将于2023年增长至496亿。
不过，百亿元元规模的新蓝海下，暗潮汹涌：尽管锦欣不育、麦迪科技通过收购扩张辅助不育疆域，但高织田实际还有高门槛，许多上市公司则选择出售有关业务。
“上海样品”能否逐步蔓延？辅助不育控制技术，是指采用医疗保健辅助手段帮助不育不育母女孕期的控制技术，包括导管受精（AI）、导管导管受精-受精卵移植(IVF-ET)（即通称“试管婴儿”控制技术）及其派生控制技术两类。其中应用较广的是导管受精和“试管婴儿”控制技术。
2021年5月，施捷乔杰工程院曾接受媒体采访提到，根据最新统计数据及调查报告，我国新生儿中的年老孕期比率已升到17%以内，不育率从2010年的15%上升到18%以内。
与国内不断攀升的不育不育率相对应的，是较高的辅助不育占有率。
公开数据表明，2018年，中国辅助不育服务项目的占有率仅为7.0%，而美国的这一比率达到了30.2%。
虽然辅助不育工程项目多为公费医疗保健工程项目，产品价格低廉，许多群体可能虽然中国经济压力而对寻求辅助不育有关控制技术迟疑。
而部份辅助不育控制技术工程项目列入上海医疗保健保险，或许是提高辅助不育占有率的一大突破点。
21世纪末中国经济报导本报记者剖析发现，此次列入天津市医疗保健保险丙类缴费的辅助不育工程项目产品价格从180元到5050元不等，如导管导管受精受精卵培养为1566元/日（限急诊），卵泡培养为1360元/次，Chambertin导管受精术为1287元/次（限急诊），受精卵移植术为2300元/次（限急诊），而工程项目产品价格最高的受精卵单基因病诊断，为5050元/每个受精卵。
对于上述新政，锦欣不育董事会主席钟勇对媒体表示，“根据文件，该政策适用于天津市公立医疗保健机构或者民营医疗保健保险定点医疗保健机构。列入上海医疗保健保险的16项辅助不育工程项目产品价格，与之前的工程项目产品价格对比，有15项产品价格没有变化，有1项产品价格增长1%……”
“部份工程项目列入医疗保健保险，不会影响VIP等高端特需服务项目的定价。目前天津市就医疗保健保险实施的细则尚未出台，公司也会同步关注，并及时和市场更新。”钟勇表示。
而各家机构也在第一时间对上述新政进行分析和解读。
平安证券2月21日研报指出，“此次列入医疗保健保险的工程项目有导管导管受精受精卵培养、卵泡培养等16个工程项目。其中有两项是IUI(导管受精)，1项是二代IVF（试管婴儿二代控制技术），3项是三代IVF（试管婴儿三代控制技术），其余则为受精卵储存等工程项目。通过对比，我们发现列入医疗保健保险后，这16个工程项目列入医疗保健保险后的产品价格与此前相比并没有变化……我们认为，辅助不育是体现医生的控制技术与服务项目价值的，因此对于核心的控制技术服务项目环节，降价风险有限。目前我国IVF单周期平均花费约为3.5-4.5万（不包括三代），此次进入医疗保健保险，医疗保健保险覆盖约8000-11000元。国家近期鼓励生育的政策频出，我们认为未来辅助不育工程项目有望在更多地区列入医疗保健保险支付。”
值得一提的是，此前就有呼声将辅助不育控制技术列入医疗保健保险。
2021年9月15日，国家医疗保健保险局对《关于“不育不育症”辅助治疗列入国家医疗保健保险提高人口增长的建议》的答复中提到，“为促进人口长期均衡发展，医疗保健保险部门将符合条件的生育支持药物溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵药品列入支付覆盖范围，提升了不育不育患者的用药保障水平。同时，在用药工程项目方面，将指导各地立足“保基本”的定位，在科学估算，充分论证的基础上，逐步把医疗保健保险能承担的控制技术成熟、更稳定、费用可控的治疗性辅助不育控制技术按程序列入医疗保健保险支付覆盖范围。”
那么，“上海样品”，后续对其他地方是否有指引作用？能否在全国通行？
2月23日，有医药机构人士向21世纪末中国经济报导本报记者分析称，“上述政策对拥有辅助不育资格的医院是利好，随着支付方发生变化，有生育需求的家庭负担减轻，会推动业务一定程度的增加，但是其他区域会否参考上海的政策，还有待观察。”
也有机构人士分析指出，“客观上不少地方医疗保健保险资金可能存在压力，而辅助不育控制技术的工程项目费用不便宜，所以如果要向其他地方推广的话，可能会指定许多定点医疗保健机构进行缴费”。
哪些上市公司率先布局？此次上海医疗保健保险的调整，除了将受益不育不育患者，对于提供辅助不育服务项目的医疗保健机构而言，也是一次无需“以价”就能“换量”的潜在机会。
从产业链来看，辅助不育行业可分为：上游（医疗保健器械、检验试剂及生物医药），中游（提供泛健康经期管理及垂直不育不育服务项目的“互联网+”辅助不育），下游（国内/海外辅助不育医疗保健机构及提供派生服务项目机构）。
对于下游机构而言，开展辅助不育医疗保健服务项目，首先要拿到入场券——辅助不育牌照（目前以试管婴儿牌照，即IVF许可证为主）。
公开资料表明，该牌照获批条件非常苛刻，其申请设立机构必须满足：（1）必须是国家批准的三级医院；（2）不育医学中心的实验室负责人和临床负责人为高级职称；（3）机构设立后，试管婴儿周期数、孕期率须达到一定标准，且每两年评审校验一次，不通过即被暂停资质。
除了获得IVF许可证，IVF取卵周期数，也是衡量辅助不育机构实力的一个重要指标。
安信证券研报表明，2018年中国辅助不育市场中，排名靠前的以公立医院为主，排名第一的中信湘雅不育与遗传专科医院，拥有40000个IVF取卵周期，按取卵周期数目计算的市场份额为5.8%。排名第二的山东大学附属三级不育医院，拥有28000个IVF取卵周期，以此计算市场份额为4.1%。
排名第三的是2019年6月登陆港股市场的“辅助不育国内首批”锦欣不育。根据历年财报，2018年-2020年，锦欣不育的IVF治疗周期数分别为20958、27854、22879。
起步于成都的锦欣不育，近年来不断通过并购拓展辅助不育的市场份额。
相对于单体的公立医院，锦欣不育目前拥有中国（成都、深圳、武汉、中国香港）、美国、老挝等多地的辅助不育牌照。在国内业务中，公司拥有及经营成都西囡医院及深圳中山泌尿外科医院（深圳中山医院），共同管理成都市锦江区妇幼保健院不育中心（锦江不育中心）；在美国业务中，公司通过收购HRC Management协议管理HRC Medical（旗下拥有9家位于加州的诊所）。
2020年，锦欣不育通过分别收购武汉锦欣医院（武汉黄浦中西医结合妇产医院有限责任公司）及老挝的锦瑞医学中心，进一步将网络扩展到武汉及东南亚市场。
公告表明，武汉锦欣医院是武汉市仅有的两家拥有IVF许可向患者提供ARS（包括常规IVF-ET及ICSI）的非公立和营利性医院之一。而老挝锦瑞医学中心，提供IVF-ET（导管导管受精及受精卵移植）、ICSI（卵细胞浆内单卵子注射）等多种控制技术。
此外，2021年9月，锦欣不育完成了对香港生育康健中心有限公司及香港辅助生育中心有限公司的收购，以扩展业务疆域，并于香港提供ARS及生育服务项目。
2017年-2020年，锦欣不育的营收从6.63亿增长至14.26亿，年A43EI235E增速29%；归母净利润从0.99亿元增长至2.52亿，年A43EI235E增速36%。
2021年上半年，锦欣不育继续保持增长，营收同比增长40.34%至8.59亿，归母净利润同比增长34.07%至1.56亿。
麦迪科技（603990.SH）则在2019年通过收购海口玛丽医院有限公司，步入辅助不育医疗保健服务项目赛道。
2019年10月，麦迪科技通过现金3886.2万元收购了海口玛丽医院有限公司51%股权，该医院承诺2019年-2021年净利润分别不低于510万元、688万元、720万元。
有关公告表明，玛丽医院成立于2011年，是一家民营专科医院，2015年3月27日，海南省卫生和计划生育委员会同意海口玛丽医院不育医学科获得夫精导管受精(AIH)技术、导管导管受精-受精卵移植（IVF-ET）和卵胞内单卵子显微注射控制技术(ICSI)的试运行资质(琼卫审函【2015】4号);2016年4月28日经海南省卫生计生委核准(琼卫审函【2016】20号)，准予正式运行开展人类辅助不育控制技术:夫精导管受精(AIH)控制技术、导管导管受精-受精卵移植(IVF-ET)和卵胞内单卵子显微注射控制技术(ICSI)。
2020年-2021年1-6月，玛丽医院分别实现营收3843.08万元、1914.82万元，净利润1341.43万元、530.02万元。
2020年，玛丽医院共计完成 917例取卵周期;共计完成672例移植周期。
最新的2021年上半年，玛丽医院共计完成547例取卵周期，较去年同期增长67.79%;共计完成435例移植周期，较去年同期增长79.01%。
海立股份（600774.SH）也对外投资布局辅助不育业务。
2021年8月，海立股份披露对外投资进展，公司以现金7130万元收购华中科技大学同济医学院不育医学中心(武汉同济不育医学专科医院) 31%出资份额，成为其最大出资人。
与此同时，海立股份还与同济不育医院其他部份出资人签署了《一致行动人协议》，海立股份及一致行动人共获得同济不育医院理事会三分之二以上席位，并合计持有80%出资人大会表决权。
此外，2月25日，贝瑞基因（000710.SZ）有关人士告诉21世纪末中国经济报导本报记者，“公司目前有一款针对移植受精卵遗传病检测的辅助生殖产品，目前还在注册报证中。”
贝瑞基因2020年年报表明，公司在辅助不育领域开展“科孕安”受精卵植入前遗传学检测(PGT)，对应品类为天津市医疗保健保险局上述政策中的“染色体疾病的植入前受精卵遗传学检测”工程项目。
高织田下的高门槛并购市场上的辅助不育医院产品价格如何？盈利前景如何？
“现在市场上拥有辅助不育资格的医院，收购产品价格一般是PS2-5倍，根据经营、区域、品牌、团队浮动。盈利的关键还是品牌和影响力，如果（IVF取卵）周期数上不去，盈利很难。盈利周期一般在3年以内，但是实际要看所处的区域和品牌”。一位大型医疗保健投资管理机构投资部人士对21世纪末中国经济报导本报记者表示。
与之观点印证的是，相比锦欣不育、麦迪科技积极收购投资，也有公司选择出售有关业务。
2021年7月底，康芝药业（300086.SZ）就将旗下辅助不育业务出售给锦欣不育全资子公司、关联方天津滨海远贤管理咨询中心(有限合伙)。
当时，康芝药业公告称，以3.397亿元出售广东康芝医院管理有限公司90%股权给天津滨海远贤管理咨询中心(有限合伙)，以3774万元出售康芝医院公司10%股权给四川锦欣不育医疗保健投资管理有限公司，从而间接将云南九洲医院有限公司和昆明和万家妇产医院有限公司各51%股权进行出售。
“出售两家医院，主要是公司出于战略发展的考虑，有利于进一步整合公司资源，聚焦优势业务”，2月28日，康芝药业证券事务部人士表示。
九洲医院是一家位于云南省昆明盘龙区的民营营利性二级综合医院；和万家医院是一家位于云南省昆明五华区的民营营利性三级妇产专科医院。两家医院均领有IVF许可证，可为患者提供ARS，包括常规导管导管受精及受精卵移植（IVF-ET）以及卵细胞浆内单卵子注射（ICSI）。
根据康芝药业2020年年报，云南九洲医院不育医学科于2016年获批人类辅助不育控制技术、夫精导管受精 (AIH)控制技术、导管导管受精-受精卵移植(IVF-ET)和卵胞内单卵子显微注射控制技术(ICSI)正式运行 (文号:云卫妇幼发【2016】7号)。
昆明和万家妇产医院，于2018年12月21日获云南省卫健委关于人类辅助不育控制技术正式运行的批准(文号:云卫妇幼发【2018】12号)。
康芝药业的出售公告表明，云南九洲医院2020年实现归母净利润3162.42万元，而昆明和万家妇产医院的业绩规模相对较小，实现归母净利润98.04万元。
尽管出售有关资产，但康芝药业同时强调，“公司将与锦欣不育建立战略合作关系，继续对不育医学领域进行区域布局调整及寻找新的战略机会，未来考虑重点战略布局海南自贸港和华南医疗保健核心区域，如广州等珠三角地区。”
另一个案例是通策医疗保健（600763.SH）。此前公司牵手昆明市妇幼保健院，打造波恩不育医学中心的通策医疗保健，在2021年10月将辅助不育业务有关业务从上市公司中剥离。
2021年9月30日，通策医疗保健正式发布公告称，拟以全资子公司浙江通策妇幼医院投资管理有限公司股权，参与妇幼基金“浙江通策壹号投资合伙企业(有限合伙)”，置换为合伙企业28.6536%的出资比率。
浙江通策妇幼医院投资管理有限公司旗下拥有三块资产：浙江存济妇女儿童医院有限公司100%股权、杭州波恩不育控制技术管理有限公司70%股权、昆明市妇幼保健不育医学医院有限公司68%股权。
这一议案在通策医疗保健2021年10月18日召开的股东大会上获审议通过。
从历年公告来看，2013年12月，通策医疗保健与昆明市妇幼保健院共同设立的昆明市妇幼保健院波恩不育医学中心正式落地，2015年正式投入运营。
2019年，昆明辅助不育中心共计完成IVF-ET治疗周期1778个，其中包括取卵周期944个，移植周期834个。
此外，据21世纪末经济报导本报记者查询历年年报，2018年-2020年，通策医疗保健的辅助不育医疗保健服务项目分别实现收入0.1亿、0.11亿、0.14亿。
2月28日，通策医疗保健董秘张华告诉21世纪末中国经济报导本报记者，“这几年，公司与昆明市妇幼保健院主要是控制技术合作，该医院有辅助不育业务牌照，但上市公司未取得属于自身的独立牌照，因为目前申请独立牌照的前提主要是，综合性医院的妇产科，或者妇产专科医院，所以对公司来说，牌照申请有一定的不确定性；而且业务仍处于培育期，需要投入金额较大、周期较长，所以从上市公司剥离有关业务，以妇幼基金的方式参与妇幼专科领域的发展。”
张华强调，公司持续专注口腔赛道的发展与布局，继续做大做强口腔板块。
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