再婚小孩，是每对母女生子后最深切的期待。不过最新的报道中表明，南韩少子化问题已经成为不可逆的趋势，一度被评选为全世界长大率最低的地区。在再婚男性中，早产已经开始增多，凭借着辅助不育形式生女创历史新高。
导致南韩少子化的原因纷繁，其中就包括男性育龄妇女年纪的延后。中国大陆也已经开始有男性育龄妇女年纪延后的迹象，是否人口总数与再婚情况会拷贝南韩少子化的道路？在早产与不孕不育人数不断快速增长下，中国的辅助生殖金融行业又将如何产业发展？
在中国政治经济学中有个术语叫做“人口总数大幅大幅下滑”，就是该地的长大人口总数数大于死亡人口总数数，导致眼下的人口总数自然增幅呈现出正数。
根据南韩外交事务部门统计表明，在南韩地区2020年正式宣布步入人口总数大幅大幅下滑阶段。与此同时，南韩的长大率在也在呈现出溪谷式下跌。
图象一：南韩长大率
数据来源：联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》，兹古汇整理
从平均每人母亲再婚6.72个婴孩到如今仅为1.15个婴孩，背后透射的是中国经济政策变动与社会风气变动。
充斥着大量本省人口总数迁出，1946年至1951年，南韩人口总数年均增幅少于5%，并带来了1950二十世纪的婴孩潮。
不过Azamgarh的人口总数快速增长，让该地面临严重的人口总数压力。1964年，南韩福利部成立家庭环境卫生委员会，全面实施优生中国经济政策，社会舆论标语从“再婚三年才再婚，最多不少于四个小孩”到“三个小孩恰恰好，男孩男孩一样好”，并配合不育服务、中国经济政策下压等场效应形式实施。
充斥着优生中国经济政策的推进，另加中国经济快速产业发展，南韩的长大率从1960二十世纪接近6的高位下降至1970年的4，到1985年后更是步入了长大率1的时代。
迟滞大幅下滑的长大率，引起了该地社会风气的深思。1990年，南韩英国政府改定“人口总数中国经济政策政治纲领”，提出“三个小孩很幸福，四个小孩更热闹非凡”，正式宣布放弃优生中国经济政策急于已经开始引导再婚，并在各种再婚扶持中国经济政策上进行下压。
不过，引导再婚中国经济政策出台，并没有制止南韩的长大率进一步下滑。从1990年的1.81略降至1997年的1.77，之后每况愈下，到2004年降至1.18后，台湾长大率一直在1.2以下的超长水平高踞。
人口总数出现少子化，并不只是存在在南韩地区，近年来在中国大陆也在面临同样的问题。
在新中国成立以来，中国大陆曾出现两次大规模人口总数高速快速增长的情形。但充斥着“少生优生”以及独生子女中国经济政策施行以来，长大人口总数持续大幅下滑。
2016年“全面二孩”政策实行后，当年长大人口总数攀升至1786万，2017、2018年分别降至1723万、1523万，2019年下降58万至1485万，全面二孩中国经济政策效应持续消退，根据全国第七次人口总数普查数据表明，2020年我国出生人口总数为1200万人。虽然2021年落地“三胎”中国经济政策引导再婚，但在高生活成本，社会风气压力大等因素下，根据泽平宏观数据预测，在中预测情形下，中国长大人口总数将在今后2-3年内跌破1000万人口总数。
图象二：中国出生人口总数（万人）
数据来源：国家统计局，泽平宏观，兹古汇整理
如果换成长大率来看，或许更加清晰明了。
根据联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》数据统计表明，每人母亲一生平均再婚人口总数数从早期的6胎逐步下降至70二十世纪的3胎，而在下一代的再婚潮中基本处于1.6胎的水平，2020年七普数据表明我国育龄妇女妇女总和长大率为1.3。这个数值不仅远低于2.5的全球平均水平，甚至低于以少子老龄化著称的日本。换言之，在当前的现状中，每人母亲再婚处于一胎或两胎成为大部分人的选择。
图象三：中国大陆总长大率
数据来源：联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》，兹古汇整理
人口总数溪谷式下降的背后，不仅与母亲“少生优生”有关，更与再婚母亲所处年纪段后移密不可分。
在南韩地区，再婚母亲的年纪近年来不断后延。根据联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》数据统计表明，按照母亲年纪分类计算长大人口总数数来看，南韩在上世纪上半叶基本20岁到29岁的再婚母亲为主流人群，但在21世纪以来，30岁以上的母亲已经开始逐渐增多，在2010年后30岁-34岁成为再婚母亲的主力军。
图象四：南韩按照母亲年纪分类长大人口总数数
数据来源：联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》，兹古汇整理
在中国大陆地区，也存在男性再婚年纪后移的迹象。根据联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》数据统计表明，按照母亲年纪分类来计算，在2010年之前，中国大陆男性在20-24岁再婚子女成为主流选项，但随着近年来随着社会风气压力等因素影响，2015年至2020年25岁至29岁再婚子女人数已经开始少于20岁至24岁年纪段，并且30岁至34岁生育人数也已经开始增多。
图象五：中国大陆按照母亲年纪分类长大人口总数数（千人）
数据来源：联合国中国经济和社会风气信息部《2019年世界人口总数前景》，兹古汇整理
无论是中国大陆还是南韩地区，生育率溪谷式下跌，与再婚男性人数减少，生女年纪后移有关。高龄再婚直接带来的问题就是不孕率的上升，这也造就了许多家庭选择辅助不育来实现再婚。
2020年6月，台湾省环境卫生福利部国民健康署公布了《2018年人工不育施行结果分析报告》，我们可以从中可以看出为何南韩在长大率下降的同时却在辅助不育治疗周期数上创新高。
在1998年至2018年十年当中，台湾省进行人工不育的男性年纪出现显著的延后，早产占比增多。1998年台湾省进行人工不育的男性占比最高的年纪为32岁，占比超8%。而在2018年，占比最高的男性年纪后移至35岁，并且35岁以上的男性占比相较1998年有明显的增加。
图象六：1998年至2018年台湾省人工不育男性年纪百分比分布
数据来源：台湾省环境卫生福利部国民健康署，兹古汇整理
与此同时，充斥着人工不育的技术不断成熟，在近十年当中，台湾省整体的治疗周期数拥有Azamgarh的快速增长。虽然在2003年SARS期间受到影响，治疗周期数有所下降。但随着黑天鹅事件消失，越来越多的消费者选择进行全胚冷冻，治疗周期直线呈指数型上升，2018年治疗周期数达到39840个。
图象七：1998年至2018年台湾省人工不育治疗周期数、活产周期数与活产婴孩数
数据来源：台湾省环境卫生福利部国民健康署，兹古汇整理
为何南韩辅助不育治疗周期数屡创新高？原因主要包括以下3点：
（1）南韩近年来迈入高龄化社会风气，适婚男性减少，导致整体再婚基数降低。
（2）社会风气压力增大，因为生活成本增高，男性职场压力增大，再婚年纪推后，自然生产相对困难，选择其他形式进行生产增多。
（3）医疗覆盖全，IVF技术成熟，成功率高。南韩医疗整体水平在亚洲排名名列前茅，可以与欧美先进国家同步，在第三代试管婴孩成功率上高达75-85%，在全球排名第二仅次于美国。（数据来自国际辅助不育技术委员会ICMART）。
如果将辅助不育周期数与人口总数趋势作为叠加，可以显著看到两者呈现出逆向关。以老龄少子化较为典型的日本以及南韩为例，充斥着IVF技术发达（如南韩）以及中国经济政策补贴引导辅助不育措施频出（如日本）等因素影响下，辅助不育周期数近年来呈现出爆发式快速增长。
图象八：中国台湾辅助不育周期数与人口总数趋势
数据来源：台湾环境卫生福利部，兹古汇整理
图象九：日本辅助不育周期数与人口总数趋势
数据来源：世界银行，日本学妇产学会伦理委员会，兹古汇整理
反观国内，从时间上来看，中国大陆的人口总数变动与南韩有很多相似之处，但在时间上要晚于台湾。从长大率低于更替水平和达到1.3以下的超长水平来看，大陆的长大率的大幅下滑要比台湾晚七八年左右，另加再婚中国经济政策放开时间滞后更久，大陆的少子化速度可能比台湾还要更快。
从金融行业产业发展来看，南韩早产正在逐渐增多，近年来辅助不育男性年纪在35岁以上占比最高。反观大陆地区，根据国家统计局数据表明，31岁-40岁人口总数相较于前五年同比快速增长14.2%，辅助不育目标人群主力军基数增加，辅助不育金融行业爆发期即将到来。
从需求端来看，相比起南韩的辅助不育高渗透率，大陆的辅助不育需求量高，但市场渗透率还有待提高。根据安信证券数据统计，中国大陆IVF理想消费量将达到277万个以上/年，按照周期均价为3.5万计算，市场空间将接近1000亿。
对于辅助不育金融行业而言，在大陆拥有牌照且技术过硬的医院少之又少，这也造就了在新冠疫情影响之下，金融行业出现冰火两重天的局面。
一方面，对于头部企业而言，并未受到太多的影响，通过远程就诊等形式，一些企业甚至出现更加火爆的格局。一些发达地区的私立医院，凭借着高水准的技术与服务，成为该地中高端再婚服务主要的提供商。
另一方面，对于金融行业中实力不强、品牌力弱的小型企业受到冲击，生存空间受到挤压，甚至出现倒闭的情形。对于辅助不育整个金融行业而言，经过此次疫情，将有效提升金融行业集中度，也更加有利于金融行业的积极产业发展。
那么，辅助不育的头部企业有哪些特质？
1. 运营能力：品牌效应强
中国患者更愿意在聘用著名医生的医疗机构接受治疗。此外，由于对团队结构及运作方面的担忧，中国在该领域经验丰富的医生相当稀少，并且经常对于是否要为民营辅助生殖服务提供者工作而踌躇不决。培养专业及经验丰富的专家要在中国建立有影响力的医疗团队需要大量时间及资源来产业发展出有效的营运模式以确保成功。
以已上市的锦欣不育为例，根据弗若斯特沙利文以及公司公告数据表明，锦欣不育的成功率与IVF治疗周期数稳步快速增长，且远高于业内平均水平。根据最新的数据统计表明，2021年年公司完成27354个IVF周期数，成功率也保持在金融行业领先地位，其中总部医院（成都西囡医院及锦江不育中心，深圳中心泌尿外科医院）成功率为54.5%。
2. 盈利能力：现金流强
一个企业拥有好的现金流，不一定有多少锦上添花，但一定可以雪中送炭，现金流的多少可以说是无比关键。
对于辅助不育金融行业而言，仍以锦欣不育为例，从最近一期的利润表中的盈利状况来看，锦欣不育各项盈利指标表现亮眼。根据最新数据表明，2021年公司辅助不育医疗服务实现18.39亿元（YOY:+28.9%），其中成都地区实现收入8.81亿元（YOY:+20%），深圳及大湾区实现收入4.27亿元（YOY:42%）。2021年期末现金金额19.28亿元。
3. 扩张能力：版图拓展性强，业务半径放大
辅助不育金融行业中一直集中度不是特别高的原因在于，在于区域化比较明显。区域化明显的背后，主要来自于扩张后能否拥有同样标准的体系去拷贝，如果能够以相同的标准进行扩张，那么就可以突破区域壁垒。
从最初的一家辅助不育中心产业发展至今，锦欣不育业务半径持续扩张，仅2021年，通过获得IVF牌照及收购等形式，公司新增IVF牌照4张，涉及中国云南、中国香港、美国加州等地。此外，公司从单一的辅助不育业务提升至提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化的全再婚生命服务，单一服务价值不断提升，未来产业发展势将拥有更强劲的动力。
在锦欣不育招股书的扉页中所写“人生第一步，就在于努力向前。”不过在社会风气压力等各方面因素影响下，想要拥有子女的第一步，却变得越来越困难。
男性结婚，生子年龄不断后移，也造就了对于辅助不育治疗的刚性需求。相比起辅助不育呈现出爆发式快速增长的南韩而言，中国大陆的渗透率还有望提升。
从过往南韩给出的参考数据来看，在SARS冲击之后，仍然有强大的治疗需求，恢复速度较快，并且呈现出指数型快速增长之态。换言之，在后疫情时代下，辅助不育金融行业有望进一步恢复，市场容量或将达到千亿。
反观国内，对于龙头公司而言，锦欣不育拥有足够的现金流御寒，外延式的扩张正在加快金融行业集中度的整合，呈现出强者恒强的格局，值得关注与期待。
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